在近日举行的Wind3C会议上，国联证券非银金融首席分析师曾广荣带来《保险板块Q4股价历史复盘及板块最新观点》的主题分享。

曾广荣指出过去很多年保险股的驱动因素有很多，如果只看四季度股价，资产端的因素最为关键和重要，甚至是核心且唯一的催化因素。

最近一两个月保险股出现了明显的回调，这个背景下我们觉得后续一个多月保险股股价还是很值得期待，核心原因是我们通过复盘过去十年保险股四季度的涨幅，得出结论过去十年有九年是涨的。

以下是曾广荣分享的核心观点：

// 近十年四季度保险股复盘 //

通过对保险板块过去十年四季度股价绝对收益，涨跌幅的复盘，过去十年只有1年没涨，其他9年都是涨的。当然有个前提，大盘我们用的是沪深300。过去十年大盘指数八年是涨的，两年没有涨。换句话说， 过去十年，历史来看大盘、保险股在四季度有绝对收益的胜率非常高。 回到现在，对于行业或者大盘没有必要过度悲观。我们觉得情绪层面做历史推演之后，可以对后续一个多月乐观点。

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（图片来源：国联证券）

从累计涨幅来看，保险股真正有明显行情年份是2017年、2018年、2019年、2020年这四年，其他六年都是差强人意。 2013年以来至2023年10月末，保险指数累计涨幅126%，基本上年化10%左右还是跑赢了大盘 ，但是确实波动也蛮大。

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（图片来源：国联证券）

相对收益、超额收益方面，过去十年保险指数在四季度跑赢沪深300指数实现相对收益的年份有7年。2013-2022年十年间，保险指数在2013、2014、2015、2016、2017、2021、2022年四季度股价表现好于沪深300指数，实现了相对收益。整体来看，四季度保险股跑赢大盘的概率也较高。

// 影响保险股整体走势的核心因素 //

如果单纯从过去十年四季度保险股的涨跌幅表现看，下面的图表可以观察到一个明显的规律，保险指数在四季度能否实现绝对收益主要取决于权益市场和利率表现。

刚刚提到保险股涨跌幅、绝对收益来看9年是上涨的，只有2019年持平，2018年是下跌。从资产端权益和利率两个维度推导情况可以看到，2016年、2017年和2022年是非常典型的利率和权益市场都上涨，保险股也上涨。

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（图片来源：国联证券）

2013年利率上涨，但是权益市场小幅震荡下行，保险股也有明显的正收益。如果看利率下行，权益市场上涨而且涨幅不错，我们定义成超过10%。比如2014年、2015年和2020年几年就属于利率不温不火甚至下行，但是权益市场比较火热，保险股也有明显的绝对和相对收益。所以我们结论是一句话，只要权益市场和利率其中一个震荡偏上行，涨幅不用太大只要偏涨，另外一个因素别显著下跌，比如股市可能震荡上行，利率可能震荡上行或者震荡的情况下，保险股一般都有绝对收益。

如果利率 震荡 上行，幅度比较大，权益市场跌1-3个点，保险股也有明显的绝对和相对收益。 只要不出现利率下行和权益市场大跌，大跌定义成10个点以上，保险股都是有绝对收益，这是比较直观的结论。

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